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■芒格书院的施宏俊真挚邀我给《大路：投资问答录》写个读后感，我连气儿读完，认为便是像跟老一又友聊天通常，很爽直！他阐明了我心里很紧迫的疑问，给了我好多很好的谜底，我认为阿段同学还长短常牛的，很有获利！

以下是我的四个问题：

价值投资的实践是什么？

阿段同学说：

买股票便是买公司，买公司便是买公司过去现款流折现，句号！

投资一个公司，主要磋议两个紧迫的点：1） 这家公司能永久赚钱吗？2）公司获取的利润怎么给到鼓动？

好公司最紧迫！怎么判断好公司？交易情势和企业文化排第一，价钱排第三。和巴菲特的那顿饭，让阿段同学澈底悟到交易情势的紧迫性——把持、有护城河，还有“好公司，要一直拿着”。

好的交易情势很简单，便是利润和净现款流一直皆是杠杠的，而且竞争敌手哪怕用很长的时候也很难抢。比拟苦的生意的特色时时是参加门槛比拟低，家具相反化小，时常需要靠家具价钱竞争。

特殊好的生意情势相配有数。生意情势越好，投资的笃定性越高或者风险越低。

阿段同学锻练公司时有“灵魂五问”：1）你可爱他们的交易情势吗？2）你可爱他们的企业文化吗？3）如若你有钱，欢乐把这家公司按这市值买下来并无间交给他们标的吗？4）品牌走到今天，你认为他们再过10年会怎么样？5）你欢乐把你的闲钱皆投进去吗？

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智商圈：一个东谈主一世能信得过看懂几家公司

芒格说：你这一世需要若干个投资契机？你不需要太多，4-5个大契机就够了。我这一世就投了3个公司：伯克希尔、开市客、与李录勾通的基金。

巴菲特说：你有若干个投资的好主张？每1-2年有一个就很可以了。

James Anderson说：他一世信得过看懂的公司（看到别东谈主看不到的东西）唯独三个——亚马逊、特斯拉和腾讯。因为重仓和永久持有，James交出20多年年化报酬高出20%的事迹。

阿段同学说：“很难吗？还好吧。我我方从事企业标的唯独10多年，运转投资10年，在这10年里有有趣的企业中，我大要看懂了10家，重手投了5家，差未几两年一家，没思象的那么难吧？“

投资最大的风险，不是宏不雅经济走势，不是股票价钱波动，投资风险其实唯惟一个，便是你对公司不够了解！因为不够了解，你就拿不住，股价涨了跌了你皆思卖，挣不到时候的复利。阿段同学说“真懂了，就拿得住，不需要什么手段“。

阿段同学挣大钱的三家公司：

1）网易：投资成本200多万好意思元，持随机候8-9年，投资报酬100倍以上，赚了20亿东谈主民币；

2）苹果：2011年运转买入，重仓时候比巴菲特还早，投资成本8-12倍PE，持随机候高出14年，报酬高出20倍，持股市值高出百亿好意思金；

3）茅台：投资成本8-10倍 PE，持随机候高出12年，报酬高出10倍，持股市值高出200亿东谈主民币。

为什么可以赚到大钱？阿段同学是游戏玩家，很早就作念了小霸王游戏机，是以他很懂游戏。因为是OPPO&vivo的首创东谈主，又天天看苹果发布会，他是真看懂了苹果的好。那茅台呢？阿段同学偶尔喝茅台，好像也有点上瘾。因为了解，是以折服，是以拿得住！

阿段同学自称是投资的业余选手，每天花在投资上的时候不高出20%，他的投资事迹却是格外惊东谈主的！他是怎么作念到的？我嗅觉阿段同学在“不懂就不碰“的自律性比任何东谈主皆强！

另外，他莫得科罚机构投资者的钱，可以十年只拿着苹果一只股票。那他的资金开头呢？巴菲额外保障公司的float（浮存金），阿段同学有步步高、OPPO&vivo的每年分成，大哥亨家的，不差！

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安全边缘：展望过去现款流有不笃定性，要有若干安全边缘才下手呢？

咱们作念风险投资，最紧迫的是hit the home run，投到阿谁伟大的公司！Home run有两个错误点：1）频次：你能投到几个伟大的公司？2）强度：你投到的伟大公司挣了若干报酬？

Home run的频次是时期赋予的契机，咱们的气运很好，赶上互联网和迁徙互联网两次科技越过的大浪，今天又赶上AI带来的契机。我认为强度比频次更紧迫，因为频次看气运，强度靠决议：敢不敢重仓？敢不敢永久持有？

估值对风险投资好像莫得那么紧迫，是以我一直不懂怎么把抓估值和安全边缘。看完这本书，从阿段同学何处习得的增量信息如下：

1）估值需邀功夫，学会估值要花很万古候，不是以小时或天来打算，要以好多年为单元来打算，于是我安谧了，逐步学呗。

2）不会估值也许是对公司还不够了解，如若简直了解，对企业过去10年的现款流应该有个毛估估的嗅觉。公司便未低廉应该是很了然于目的，就像房间里走进一个胖子，你一眼就知谈是胖子。

3）DCF现款流折现法是唯一适合逻辑的估值关节，是“买股票便是买公司“+”买公司便是买公司过去现款流折现“的量化体现。是以阿段同学买的公司皆是把持的、有护城河的，卤莽率不会因为竞争而失去过去现款流的笃定性。如若看市盈率的话，15倍市盈率阿段同学是不会买的，他嫌贵！他认为12倍市盈率可以禁受；我看大巨额案例他皆买在50%扣头率（安全边缘）。

4）价值投资是不是只可投那些现款流踏实、成长舒缓的boring公司，而不适合投那些高增长的科技公司？我认为不是。阿段同学投资挣大钱的网易和苹果便是高增长的科技公司，错误是你能否看懂公司过去10年的发展远景。任何高速发展的公司，大皆与科技变革关系，再行科技栽植到新家具栽植有二十多年的周期；如若你对行业有瞻念察，能在科技跨越界限之际（15%-20%用户渗入率）找到阿谁成长最快的赢家，而况重仓拿10年，你一定能挣大钱！

作念对的事情，把事情作念对

阿段同学说：

作念对的事情——这是我一世受益最大的一句话。

最紧迫的是作念任何经受要有长短感，而不是随着利益走，这样作念的话过些年就会好好多。

当你迷濛的时候，就要思长期，思实践！思实践思长期是一种习尚，是可以培养的。

其实每个东谈主皆有一颗投契的心，是以才需要信仰。我对信仰的领路便是“作念对的事情”，或者说不合的事情就不别作念了。为了辅导我方时候叛逆住短期迷惑，你需要一个“有所不为清单”：不作念空，不借款，不懂不碰！

投资的信仰指的是：折服永久而言股票是称重机，对莫得信仰的东谈主而言股市永是投票器。

我刚去奥马哈朝圣，在伯克希尔·哈撒韦的60届年会上，再次见到我的偶像巴菲特，他是一如既往的贤明和幽默，尽管声息有点嘶哑。巴菲特的一世是何等奇！每天黎明醒来，跳着踢踏舞去上班，每天阅读5-6个小时，再和我方可爱的东谈主（芒格或投资的企业家）打电话1-2个小时，靠价值投资成为宇宙首富之一，还把99%的钞票一齐捐回给社会！巴菲特是咱们的榜样，榜样的力量是宽敞的！

我思说，价值投资便是“作念对的事情“，它让东谈主走正谈，让东谈主欢乐又龟龄，巴菲特用66年施行诠释注解了这少量，阿段同学用他20多年的施行也诠释注解了这少量！四肢巴菲特的信徒，很爽直有“同谈之东谈主“阿段同学在前边带路！